如何看待油价下跌的众说纷纭

一段时期以来，待油跌国际油价连续下跌，价下目前已跌至80美元/桶以下。众说

目前，纷纭国内外各种机构对于油价下跌成因众说纷纭，待油跌若要对其进行分类，价下大致可分为阴谋论与阳谋论两类。众说前者的纷纭主要观点是将美欧阵营，特别是待油跌美国视为油价下跌的“罪魁祸首”，认为美国是价下出于私利目的，为了打压俄罗斯，众说一路暗地主导油价下行，纷纭但具体到美国暗地主导油价走势的待油跌具体措施似乎又说得不很明确。至于油价下跌过程中的价下沙特不减产行为，也有人将其视为一种阴谋，众说认为沙特不减产是为了打压美国的页岩油开采事业，旨在巩固和维持自己石油生产大国的地位。不过，阳谋论者并不认同油价阴谋论之说，认为美国目前尚没有足够强大的能力左右国际油价；他们主要从供需基本面的因素出发思考油价波动问题，认为全球宏观经济形势低迷造成需求疲软以及美国页岩油产量的增长是造成本轮油价下跌的主要推手。

笔者以为，这两种不同的观点更多体现了分析问题的角度和立场差异，其事实依据有相同之处，殊途同归。阴谋论的说法有政治标签，但其实施手段依然离不开实体经济。换个角度看，纵使美国主导的阴谋论为真，它的实施也需要有产业载体，终逃不出要通过扩大石油供给以影响人们的心理预期这一手段。至于选取何种手段，则有多元选择，可以是扩大石油供给，可以是提高美国页岩油的产量，也可以是“串通”沙特不减产。

争论阴谋阳谋的真伪似乎没有太多的意义。即使是美国真的在实施依靠压低油价打压俄罗斯的阴谋，那也需要有一定的度，过犹不及是硬道理。对美国而言，油价下跌使得俄罗斯处境难堪，不管是否是美国有意而为之，美国在乌克兰问题上借油价下跌惩戒俄罗斯的目的应该在很大程度上达到了，油价下跌对俄罗斯经济的冲击要比美欧之前发起的针对俄罗斯的制裁威力强大，因为油价波动的杀伤力更广。但事物总是有它的两面性。油价下跌对美国难道就没有负面影响吗？答案是否定的，问题的关键在于美国的页岩油开采成本。

美国能源独立梦想的重拾应该说源自美国页岩油气产业的蓬勃发展。“页岩气革命”的发生已经让美国成为天然气第一生产大国，天然气不出口让美国很多领域实现了能源替代，特别是电厂的煤炭燃料已让位于天然气，如此一来，美国的碳排放数量快速下降，经济也有了新的增长点，就业也被拉动，总之好处很多。页岩气之后，美国希望在页岩油方面继续有所作为，从过去几年的表现来看，美国实际上已经做到了。页岩油产业能够在美国发展起来，高油价是很重要的一个驱动因素，高油价悄然掩盖了较高的开采成本。如果油价低迷现象长期持续下去，对页岩油生产的影响不言自明。而页岩油产量下降，还会不同程度地影响到页岩气，因为目前美国页岩气产量中有相当一部分来自富油区，单纯的干气生产利润空间很小。从维护自身利益角度出发，若油价过低影响到美国页岩油气发展大局的时候，美国应该不会坐视不理。

基于以上分析，国际油价下跌的底限很有可能就是美国页岩油的生产完全成本。伍德麦肯锡最近发布的一份研究报告称，当油价在80~90美元/桶时，美国页岩油行业整体有利可图；当油价在70美元/桶时，投资商将只对甜点区感兴趣，此价位令页岩油行业的现金流将大幅减少；当油价在70美元/桶以下时，页岩油开采将严重滑坡。此外，伍德麦肯锡还对全球60家石油公司包括大量在美从事页岩油气生产的本土及跨国公司进行调研，发现这些公司的经营保本油价是80美元/桶。若低于此油价水平，多数公司仅能维持日常的开支及现有的产量规模，公司正常发展所必需的勘探投资将严重萎缩。而近些年全球油气勘探成本持续上升，因此，基于石油行业可持续发展需要，油价下跌的底限是原油生产成本。

伍德麦肯锡对于页岩油气行业的保本价格及石油公司经营的盈亏平衡点价格的分析建立在10%的内部收益率的假设基础上。但是从实践角度看，10%的内部收益率选取比较保守，许多项目在评价过程中的内部收益率选取要高于这个水平。一般情况下，内部收益率要求越高，所需要的相应的油价水平也就越高。伍德麦肯锡依据其研究报告认为国际油价下跌的幅度不会太大，在2015年由当前的低于80美元/桶水平可能反弹至90美元/桶附近。若考虑石油公司投资项目评价时提高内部收益率要求，这样的预测或许还趋于保守。据此分析判断，油价再次过百美元的可能性不是没有，这是基于行业生产成本底限得出的结论。（作者：罗佐县，为经济学博士，中国石化石油勘探开发研究院战略研究室高级经济师）

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